國(guó)內(nèi)高性能釹鐵硼永磁材料龍頭

高性能釹鐵硼永磁材料下游應(yīng)用領(lǐng)域主要分為兩大類：一類為傳統(tǒng)應(yīng)用領(lǐng)域，包括VCM、消費(fèi)類電子產(chǎn)品(手機(jī)、光盤(pán)驅(qū)動(dòng)器等)，其需求較為穩(wěn)定。一類為新能源和節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域，主要應(yīng)用于稀土永磁電機(jī)。稀土永磁電機(jī)是近年來(lái)新興的替代傳統(tǒng)電機(jī)的新型節(jié)能環(huán)保電機(jī)，其節(jié)能體現(xiàn)在采用永磁體勵(lì)磁的方式提高了電機(jī)效率，達(dá)到節(jié)能的效果；環(huán)保體現(xiàn)在降低能耗和減少排放。

公司自2000年成立以來(lái)一直專注于高性能釹鐵硼永磁性材料的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)。公司高性能釹鐵硼永磁材料主要應(yīng)用于節(jié)能和環(huán)保領(lǐng)域的風(fēng)力發(fā)電、節(jié)能環(huán)?？照{(diào)、節(jié)能電梯、EPS、新能源汽車等。2011年公司高性能釹鐵硼產(chǎn)能3500噸，銷量3100噸左右，占據(jù)高性能釹鐵硼永磁材料行業(yè)市場(chǎng)份額約30%，其中，風(fēng)電、電梯領(lǐng)域份額國(guó)內(nèi)還是第一，也是格力電器空調(diào)用釹鐵硼供最大的應(yīng)商。

變頻空調(diào)和汽車領(lǐng)域需求井噴

2008-2010年，公司風(fēng)力發(fā)電和節(jié)能電梯兩大市場(chǎng)的銷售收入占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為70.42%、91.36%和88.02%。2011年公司在下游風(fēng)電領(lǐng)域增長(zhǎng)乏力的情況下，憑借研發(fā)優(yōu)勢(shì)，積極開(kāi)拓新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。年內(nèi)變頻空調(diào)和汽車兩大新興市場(chǎng)呈井噴態(tài)勢(shì)，變頻空調(diào)壓縮機(jī)市場(chǎng)成為與風(fēng)電市場(chǎng)規(guī)模旗鼓相當(dāng)?shù)男聭?yīng)用領(lǐng)域，空調(diào)用釹鐵硼銷售收入占比達(dá)到24.72%；汽車市場(chǎng)表現(xiàn)搶眼，銷售額約占5-10%，比2010年實(shí)現(xiàn)較大增長(zhǎng)；2011年公司節(jié)能電梯和風(fēng)電收入占60%左右。2011年公司磁性材料成品平均毛利率25.52%，其中，風(fēng)電毛利率約20%；而空調(diào)和電梯較高，達(dá)到30%左右。隨著稀土原料價(jià)格止跌回升，釹鐵硼報(bào)價(jià)也開(kāi)始好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)下半年，價(jià)格將上漲。

節(jié)能環(huán)保和新能源領(lǐng)域是未來(lái)爆發(fā)點(diǎn)

隨著國(guó)家對(duì)新能源及節(jié)能減排力度的加大，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年，我國(guó)在風(fēng)電、節(jié)能電梯、新能源汽車以及節(jié)能環(huán)保空調(diào)等行業(yè)快速發(fā)展。預(yù)計(jì)至2014年，我國(guó)新能源和節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域?qū)Ω咝阅茆S鐵硼體需求量將達(dá)到約2.7萬(wàn)噸，三年復(fù)合增長(zhǎng)率為34.4%。

節(jié)能家電補(bǔ)貼提振稀土永磁需求

我國(guó)節(jié)能環(huán)?？照{(diào)起步較晚，所需的高性能釹鐵硼永磁性材料主要由日本和國(guó)內(nèi)有專利授權(quán)的企業(yè)提供。隨著我國(guó)節(jié)能環(huán)?？照{(diào)生產(chǎn)技術(shù)的不斷成熟，2011年變頻空調(diào)市場(chǎng)逐漸進(jìn)入爆發(fā)期，對(duì)國(guó)內(nèi)高性能釹鐵硼永磁材料需求大幅增長(zhǎng)。目前公司已成為格力電器的最大供應(yīng)商，與美的電器、海立股份等亦建立了合作關(guān)系，2011年公司在該市場(chǎng)取得較大的突破。

2012年5月16日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定安排財(cái)政補(bǔ)貼265億元，用于“十二五”期間節(jié)能家電的補(bǔ)貼，促進(jìn)節(jié)能家電等產(chǎn)品的消費(fèi)。5月28日，高效節(jié)能房間空氣調(diào)節(jié)器惠民工程推廣實(shí)施細(xì)則由發(fā)改委會(huì)同財(cái)政部、工信部發(fā)放到各個(gè)空調(diào)企業(yè)。細(xì)則顯示，此輪節(jié)能惠民補(bǔ)貼政策的執(zhí)行時(shí)間為2012年6月1日至2013年5月31日，在此時(shí)間段內(nèi)，家用空調(diào)定速產(chǎn)品的一級(jí)及二級(jí)能效產(chǎn)品、變頻空調(diào)的一級(jí)及二級(jí)能效產(chǎn)品均可享受。

最高400元的補(bǔ)貼金額比2011年節(jié)能惠民政策停止前的補(bǔ)貼已經(jīng)高出很多，這將有利于節(jié)能空調(diào)等家電推廣，從而帶動(dòng)釹鐵硼的市場(chǎng)需求。相比鐵氧體，空調(diào)用釹鐵硼體積小、噪音小，銅耗材用量也少。一般來(lái)說(shuō)能效等級(jí)1、2級(jí)的空調(diào)必須使用釹鐵硼，3、4級(jí)鐵氧體和釹鐵硼都可以用。每臺(tái)空調(diào)需要釹鐵硼約0.15-0.25千克。目前，公司和煙臺(tái)首鋼是空調(diào)用釹鐵硼的主要供貨商，中科三環(huán)和寧波韻升在空調(diào)方面產(chǎn)品相對(duì)較少。

空調(diào)用鐵氧體成本每臺(tái)30元左右，釹鐵硼與鐵氧體成本相差100元左右，但隨著補(bǔ)貼政策的出臺(tái)，釹鐵硼的節(jié)能與質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)將顯現(xiàn)。據(jù)北京中怡康時(shí)代對(duì)全國(guó)900多個(gè)市縣的6349家主流家電賣(mài)場(chǎng)的零售統(tǒng)計(jì)結(jié)果來(lái)看，2012年一季度一級(jí)能效產(chǎn)品占全部零售量的1.87%，二級(jí)占21.01%，三級(jí)占68.23%，四、五級(jí)產(chǎn)品還有8.89%的比重。未來(lái)能效1、2級(jí)空調(diào)市場(chǎng)空間巨大。

2011年公司空調(diào)用釹鐵硼量(毛坯，下同)粗略計(jì)算約820噸。格力空調(diào)釹鐵硼用生產(chǎn)線2011年2-3季度建成，約供應(yīng)三個(gè)季度需求量。在節(jié)能補(bǔ)貼政策的刺激作用，預(yù)計(jì)2012年此業(yè)務(wù)將增長(zhǎng)50%，達(dá)到1200噸，將增厚EPS0.13元達(dá)到0.39元。

汽車領(lǐng)域?qū)⑹枪疚磥?lái)新的增長(zhǎng)亮點(diǎn)

目前，技術(shù)比較成熟的新能源汽車主要為混合動(dòng)力汽車，其市場(chǎng)主要集中在歐美及日本。據(jù)中國(guó)磁性材料與器件行業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)，未來(lái)幾年，中國(guó)混合動(dòng)力汽車產(chǎn)量將高速增長(zhǎng)。每臺(tái)混合動(dòng)力汽車電機(jī)約需使用5kg高性能釹鐵硼永磁材料，按此估算，到2014年我國(guó)混合動(dòng)力汽車行業(yè)對(duì)高性能釹鐵硼的需求量將達(dá)到7500噸。

公司已為上海大郡、北京精進(jìn)等驅(qū)動(dòng)電機(jī)企業(yè)批量供貨。當(dāng)前新能源汽車尚處于起步階段，未來(lái)在節(jié)能和環(huán)保的壓力下，各國(guó)對(duì)新能源汽車產(chǎn)業(yè)的扶持力度不斷加大，新能源汽車將進(jìn)入快速發(fā)展階段。另一方面，隨著消費(fèi)升級(jí)的加快，傳統(tǒng)汽車運(yùn)用永磁釹鐵硼的量越來(lái)越大，涉及上百個(gè)部件有替代軟磁和永磁鐵氧體的空間。

公司擁有節(jié)能電梯高端客戶

我國(guó)電梯行業(yè)中，三大外資企業(yè)三菱電梯、日立電梯和奧的斯電梯占據(jù)主導(dǎo)地位，市場(chǎng)占有率約70%；三菱電梯作為高端電梯生產(chǎn)企業(yè)之一，對(duì)磁性材料要求較高，目前公司是三菱電梯高性能釹鐵硼永磁材料的最大供應(yīng)商。ThyssenKrupp蒂森克虜伯電梯集團(tuán)是全球三大電梯和自動(dòng)扶梯生產(chǎn)商之一，也是公司的重要客戶。

隨著2011年多起電梯安全問(wèn)題的發(fā)生，電梯必定更加注重品質(zhì)，釹鐵硼的需求會(huì)大幅增長(zhǎng)。三菱作為高端電梯的代表，會(huì)增加對(duì)產(chǎn)品的需求。2011年公司節(jié)能電梯擁釹鐵硼產(chǎn)量約550噸，2012年預(yù)計(jì)增長(zhǎng)可以達(dá)到35%左右，約750噸，增厚EPS0.24元。

風(fēng)電仍是公司第一大業(yè)務(wù)

風(fēng)力發(fā)電機(jī)主要分為永磁直驅(qū)式和雙饋式。目前，我國(guó)永磁直驅(qū)風(fēng)力發(fā)電機(jī)生產(chǎn)企業(yè)主要為金風(fēng)科技、湘電股份和東方電氣。據(jù)中國(guó)磁性材料與器件行業(yè)協(xié)會(huì)估計(jì)，每臺(tái)永磁直驅(qū)風(fēng)機(jī)需要約1.5噸高性能釹鐵硼永磁材料。預(yù)計(jì)到2014年高性能釹鐵硼永磁材料需求量將達(dá)到8000噸。

公司一直是金風(fēng)科技高性能釹鐵硼永磁材料的最大供應(yīng)商；也是湘電股份的主要供應(yīng)商之一；東方電氣永磁直驅(qū)風(fēng)機(jī)杭州工廠于2010年投產(chǎn)，公司作為其主要供應(yīng)商，目前已批量供貨。2009-2011年，公司對(duì)金風(fēng)科技的銷售收入占總收入分別為71.47%、67.03%和25.22%。2011年由于中國(guó)收緊風(fēng)電審批以及加強(qiáng)風(fēng)電上網(wǎng)的審核，中國(guó)新增風(fēng)機(jī)裝機(jī)首度出現(xiàn)下滑，風(fēng)電用釹鐵硼大幅減少。截止2012年前5個(gè)月，發(fā)改委審核通過(guò)發(fā)電項(xiàng)目共有131個(gè)。值得注意的是，幾乎所有審核通過(guò)的項(xiàng)目都是風(fēng)電發(fā)電項(xiàng)目。未來(lái)隨著風(fēng)電恢復(fù)，公司在這一領(lǐng)域仍會(huì)是第一。

盈利預(yù)測(cè)

隨著項(xiàng)目的建成投產(chǎn)，屆時(shí)公司的產(chǎn)品產(chǎn)能將大幅增加。2012年6月節(jié)能家電補(bǔ)貼政策的實(shí)施，將大幅增加公司空調(diào)用釹鐵硼的需求。我們預(yù)計(jì)公司2012-2014年攤薄后的EPS為1.03、1.17和1.44元，給予公司“增持”評(píng)級(jí)。